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垃圾级风险笼罩数千亿美元新兴市场债恐被抛

2018-11-28 11:22:18

垃圾级风险笼罩 数千亿美元新兴市场债恐被抛售

北京时间1月31日凌晨消息,外媒近日刊文称,在经历了一个黄金十年期以后,一大批发展中经济体的主权信用评级正面临着重新回落至垃圾级的风险,这意味着多有十分之一的未偿还新兴市场债券将面临庞大的潜在威胁。

许多主流的投资和养老基金都制定有相关规则,禁止自身持有未能获得至少两家大型信用评级服务机构投资级评级的债券。而现在的问题是,很多国家都面临着主权信用评级风险,原因是受到商品出口价格大幅下跌到政治不稳定性等问题的影响。

本周早些时候,俄罗斯成为了主要经济体中个失去了投资级评级的国家,当时标准普尔发布报告,十年以来首次将其主权信用评级下调至垃圾级。如果穆迪投资者服务机构和惠誉评级也紧随标准普尔的步伐,那么规定自己不得持有垃圾级债券的保守投资者就肯定会出售其所持俄罗斯主权债券。根据摩根大通的估测,这意味着这些投资者可能会抛售60亿美元的美元和卢布计价俄罗斯政府债券。

在评级风险的问题上,俄罗斯并不孤单。据法国巴黎银行的新兴市场债券部门主管大卫斯皮格尔(DavidSpegel)称,价值将近2600亿美元的主权债券和公司债正面临着评级被下调至垃圾级的风险,大致相当于未偿还新兴市场债券总额的近十分之一。另外,还有将近1万亿美元债券目前的评级是BBB或BBB-,也就是接近于垃圾级评级的两个投资级评级。

在经过一年的政治动荡和商品价格暴跌的形势以后,新兴市场债券现在就像是从天上坠落的天使。斯皮格尔说道。

2010年中,用于追踪新兴市场债券的全球新兴市场债券指数(EMBIGlobalindex)首次出现了多数债券都获得投资级评级的情况。但在今天,标准普尔已经将五分之一的新兴市场国家的主权信用评级前景评定为负面,并指出新兴市场是全球各国主权信用评级整体景象中薄弱的一环。

斯皮格尔警告称,如果出现一系列的评级下调,则全球新兴市场债券指数可能会再次转为下跌,并补充道:新兴市场基准指数正面临着变成坠落的天使的风险。

据美银美林分析师编制的评级模型显示,巴西、俄罗斯、土耳其、南非和印度尼西亚都面临着评级被下调的风险。不过,得益于原油价格下跌的能源进口国和正在进行经济改革的国家则可能会避免被降级的命运。

但美银美林指出,信用评级倾向于一荣俱荣、一损俱损。该行举例称,在上个世纪八十年代、九十年代初和九十年代末,分别出现过主权信用评级被大面积下调、上调和下调的现象;而在本世纪,又出现了另一波的评级上调浪潮。分析师还补充道,目前有三分之二的新兴经济体都拥有投资级评级,相比之下十年以前仅为42%。

美银美林称:投资者可能会认为,初的几次评级下调并非孤立的事件,而是一波新趋势的开端。

对俄罗斯、土耳其、巴西和南非来说,如果这些国家的主权信用评级遭到下调,那么其主权债券可能会面临遭到巴克莱全球综合指数(BarclaysGlobalAggregateindex)驱逐的风险。摩根大通则指出,那些评级可能被下调至垃圾级的坠落的天使同时也会遭到全球新兴市场债券指数下属投资级债券指数的驱逐。

卢米斯塞勒斯基金公司(LoomisSayles)的新兴市场债券主管皮特马波尔(PeterMarber)称:令人担心的是那些目前拥有较低的投资级评级的国家,如俄罗斯和巴西等。如果下降至垃圾级评级区域,那么它们就将失去的一部分债券买家。

他指出,大型保险公司和银行对信用评级尤其敏感,原因是受到更加严格的资本储备和资产质量监管条例的影响。

马波尔还称,公司债评级也倾向于受到主权债务评级的限制。他说道:如果我们看到有些国家的主权债务评级被下调至垃圾级,那么可能会自动触发公司债评级也遭到下调,这将严重限制这些公司进入国际资本市场的能力。

所有这些情况都意味着发债方的资本成本将会提高,从而加大美联储可能加息以及收益率上升的美国国债将从新兴市场那里吸纳资金所带来的压力。

至于新兴市场债券的收益率将会上升多少,则是很难加以预测估算的。但美银美林认为,如果信用评级被下调一级至垃圾级,那么很可能会导致债券收益率和信用违约掉期价差上升40到60个基点。

根据斯皮格尔的计算,每出现十个坠落的天使,那么CEMBIEM指公司债指数与美国国债收益率之间的价差就将扩大125个基点,而主权债券价差则将扩大241个基点。

但如果从有利的方面来看,某些风险现已被反映在定价中。举例来说,俄罗斯和哈萨克斯坦债券目前的交投价格已经像是比垃圾级低了好几个等级。

另外,对于专注于新兴市场的基金来说,信用评级并不是那么重要;而对于某些机构投资者来说就更是如此,因为这些投资者可能会更多地基于资产经理的分析而非单单基于评级来进行资金分配。

北方信托(NorthernTrust)的EMEA(欧洲、中东和非洲)及亚洲地区首席投资官韦恩鲍尔斯(WayneBowers)称,近几年以来,许多大型投资者可能都已经开始灵活地持有不同种类的新兴市场资产。他还指出,虽然有些国家的信用评级前景黯淡,但其他一些国家则将得益于改革措施和油价的下跌。

人们通常都能理解新兴市场资产并非一种低风险的资产类别。鲍尔斯说道。你们将会发现,整体债券指数所能带来的回报将可抵销负面因素。人们关注的不仅仅是那些脆弱的国家,同时也会关注那些受益于油价下跌的国家。

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